USO原油策略自2014年起表现逊色50%，背后原因是什么？

发生了什么

美国原油基金（USO）最近引起关注，其前月原油策略自2014年以来的表现远远落后于原油价格，仅增长了57%，而同期原油价格却大幅上涨，显示出近50%的显著低迷。今年迄今为止，USO仍然展现出令人印象深刻的增长，WTI原油价格反弹使其上涨了114%。然而，长期持有者面临严峻现实，这主要是由于期货合约的滚动成本——即基金在续约期货合约时产生的费用。

USO旨在追踪原油价格的波动，因此成为希望接触这一商品的投资者的热门选择。然而，最近的分析显示，尽管2026年开局强劲，但该基金的长期表现未能与基础资产原油保持同步。这种差异引发了有关USO作为长期原油投资工具有效性的重大疑问。

为什么重要

问题的核心在于与USO策略相关的滚动成本。当基金出售即将到期的期货合约并以更高的价格购买长期合约时，就会产生滚动成本，从而有效地锁定损失，随着时间的推移侵蚀收益。这在“正向市场”期间尤为显著，即未来价格高于当前价格的市场状态。因此，即使原油价格上涨，USO的收益也可能因为这些成本而显著滞后。

这种表现滞后可能对市场情绪产生更广泛的影响。那些期望USO与原油价格同步上涨的投资者可能会感到失望，从而导致潜在的抛售。此外，目前原油价格波动性降低的趋势可能会加剧这一情况，因为如果投资者认为USO无法有效跟踪基础资产，可能会对持有USO的态度变得更加谨慎。

这里的非显而易见的洞察是，虽然USO的短期价格波动可能看起来很有吸引力，但滚动成本的长期影响可能会阻碍投资者将其视为可靠的原油投资。这可能会促使投资者转向其他投资工具，例如直接交易原油期货或探索其他跟踪原油价格的ETF，这些工具可能在不承担重大滚动成本劣势的情况下提供更好的表现。

市场影响

USO的表现直接影响更广泛的能源板块，包括石油和天然气股票及ETF。像西方石油公司和埃克森美孚这样的公司对原油价格敏感，其股价可能会因USO交易活动的变化而受到影响。此外，整个能源商品市场也可能受到影响，特别是如果越来越多的投资者因USO的低迷表现而重新考虑其持仓。

在科技领域，像英伟达（NVIDIA）这样的股票可能也会感受到波及。随着能源价格影响各行业的运营成本，包括科技行业，任何原油价格的显著波动都可能影响投资者对依赖能源的科技股的情绪。因此，尽管NVDA与原油表现并没有直接关联，但其估值仍可能受到更广泛的能源市场动态的影响。

市场参与者关注的焦点

交易者正在密切关注USO的持续表现，尤其是其是否能在长期滞后于原油价格的情况下恢复。关键指标包括当前WTI原油价格及其与USO价格的互动，尤其是在期货市场可能出现的正向市场或反向市场背景下。

交易者心中关注的问题是，USO是否能够收复失地，或者持续的滚动成本是否会继续压制其表现。分析师们在讨论维持USO持仓与探索可能提供更好表现的替代油类投资之间的显著性。

后续关注

展望未来，交易者将关注即将发布的经济数据，这些数据可能影响原油需求和价格，包括库存报告和全球经济指标。此外，任何可能影响原油供应的监管决定或地缘政治事件也将受到密切关注。

在一个看涨的情景下，原油价格持续上涨且没有显著的正向市场，将是USO改善其长期表现所需的条件。相反，如果经济担忧导致原油需求减少，滚动成本可能加剧，从而进一步削弱USO的收益。

USO的下一个考验是市场参与者在接下来的几周内评估其与原油价格的表现——在此之前，滚动成本对长期收益的压力仍然是一个主导主题。