发生了什么
美国原油基金(USO)最近引起关注,其前月原油策略自2014年以来的表现远远落后于原油价格,仅增长了57%,而同期原油价格却大幅上涨,显示出近50%的显著低迷。今年迄今为止,USO仍然展现出令人印象深刻的增长,WTI原油价格反弹使其上涨了114%。然而,长期持有者面临严峻现实,这主要是由于期货合约的滚动成本——即基金在续约期货合约时产生的费用。
USO旨在追踪原油价格的波动,因此成为希望接触这一商品的投资者的热门选择。然而,最近的分析显示,尽管2026年开局强劲,但该基金的长期表现未能与基础资产原油保持同步。这种差异引发了有关USO作为长期原油投资工具有效性的重大疑问。
为什么重要
问题的核心在于与USO策略相关的滚动成本。当基金出售即将到期的期货合约并以更高的价格购买长期合约时,就会产生滚动成本,从而有效地锁定损失,随着时间的推移侵蚀收益。这在“正向市场”期间尤为显著,即未来价格高于当前价格的市场状态。因此,即使原油价格上涨,USO的收益也可能因为这些成本而显著滞后。
这种表现滞后可能对市场情绪产生更广泛的影响。那些期望USO与原油价格同步上涨的投资者可能会感到失望,从而导致潜在的抛售。此外,目前原油价格波动性降低的趋势可能会加剧这一情况,因为如果投资者认为USO无法有效跟踪基础资产,可能会对持有USO的态度变得更加谨慎。
这里的非显而易见的洞察是,虽然USO的短期价格波动可能看起来很有吸引力,但滚动成本的长期影响可能会阻碍投资者将其视为可靠的原油投资。这可能会促使投资者转向其他投资工具,例如直接交易原油期货或探索其他跟踪原油价格的ETF,这些工具可能在不承担重大滚动成本劣势的情况下提供更好的表现。

